持有全球4%的比特币！市场紧盯MSTR“卖币逻辑”，股价一年已跌75% 商业模式面临挑战

比特币价格周三下跌5.4%，跌破6万美元，触及2024年10月以来的低点，累计跌幅近50%。德银指出，本轮下跌与以往不同：散户缺席，ETF持续流出超过60亿美元，资金大量转向AI。据CoinGlass数据，过去24小时内，加密市场有8亿美元多头仓位被清算。

MicroStrategy宣布可能出售最多12.5亿美元的比特币以充实现金储备，并设立两项各10亿美元的回购计划，分别针对普通股和优先股。公司表示将对普通股发行保持更高自律性，尤其是在mNAV接近1时。消息公布后，公司普通股盘中上涨12.6%，比特币涨1.5%。

MicroStrategy随后披露出售了3588枚比特币（约2.16亿美元），用于支付优先股股息。此举打破了“只买不卖”的承诺，表明比特币正从战略储备转变为流动性管理工具。公司每年需支付15亿美元的股息，资金链面临压力。

MicroStrategy的核心估值指标mNAV已跌破1，意味着市场对其估值低于其比特币持仓价值，动摇了其“以溢价股票换取比特币”的商业逻辑。公司已开始套现支付股息，市场高度警惕其现金流枯竭后可能引发的系统性抛售危机。

公司在7月6日披露，在6月29日至7月5日期间出售了3588枚比特币，套现约2.16亿美元，用于支付优先股股息。这是公司历史上规模最大的一次比特币出售，也是自2020年以来的第三次出售。消息公布后，MSTR股价盘中一度跌超5%，比特币跌至约6.18万美元，低于公司约7.57万美元的平均持仓成本。第二季度确认数字资产亏损83.2亿美元，同期比特币价格下跌14%。

市场的警惕情绪不仅来自出售本身，更来自背后的逻辑转变。MicroStrategy持有843775枚比特币，约占全球总量的4%，任何大规模抛售都可能对比特币价格形成显著冲击。华尔街日报分析称，MicroStrategy的核心估值指标mNAV已跌破1，从根本上动摇了其商业模式。